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把脉新年市场!洪灏:中美利差有望收窄 A股港股都有交易性机会

发布日期:2024-05-06 16:18    点击次数:195

  2023年资本市场的表现,把大部分买方卖方都打得措手不及,从卖方转型买方担任思睿集团首席经济学家的洪灏,通过全球资产配置艰难地实现了每个月不亏钱、总体盈利的战绩。

  近日,洪灏接受券商中国记者专访,分享了他对2024年A股、港股、美股的预判和策略操作思路。他认为美股PMI数据显示了经济下行风险,A股和港股的交易性机会更大,预测上证指数在略低于3000-3500区间波动,恒生指数在16000点至23000点之间。

  “卖方需要说服别人,买方需要说服自己,后者更难。比如实操上,即使看对了美股会再创新高再下行,作为买方也不会参与,因为最后冲高的风险是很大的。”洪灏如此总结他转型以来的心得体会。

  预计美股累积风险加大

  正如他的展望报告《无往不复》所说,洪灏认为,美国经济周期指标显示美国经济正在减速慢行,并与美国经济领先指标的走势交相呼应。

  前不久,美联储对经济走势的判断和货币政策的态度似乎有所变化,不过考虑是否继续加息,跟考虑降息是两回事,美联储仍可能在较长时间内维持较高利率。

  在洪灏看来,虽然消费占美国GDP的比重很高,加上疫情期间政府刺激和补贴发放,居民消费情况仍然比较乐观,但实际上,高通胀和高利率情况下,美国经济已经显示出疲态。

  美国经济并不像市场所预期的乐观。美国领先经济指标之一——全球制造业采购经理人指数PMI数月处于收缩区间,制造业可能持续放缓,因此未来的居民工资收入也会受到影响。而美国家庭在疫情期间积累的过剩储蓄,可能将在2024年消耗殆尽,虽然消费占美国GDP的比重高达70%,但储蓄消耗、工资收入增长乏力的情况下,消费的动力来源于哪里?

  因此,洪灏预测美国经济2024年有衰退的概率。如是,美股将见顶回落,中概股除外。但从卖方转型买方之后,即使看对了美股将再创新高再下行,他也不会出手参与,“最后追高积聚的风险是很大的,卖方需要说服别人,买方需要说服自己,后者更难,而我们有受托责任,不能给投资人亏钱。”洪灏如此总结道。

  中美利差均值回归

  市场已经开始考虑到美联储明年降息的预期,若美国经济增速放缓,这一预期可能会更快成真。洪灏认为,人民币汇率已触及周期性低点,中美利差有望收窄,未来会吸引套利交易的资金回流。

  按照思睿集团的研究,对2023年中国市场投资回报进行回溯,发现其中最大的影响因素是汇率和利差。人民币走软拖累投资回报,并随着美债收益率扶摇直上,中美利差不断扩大,为套利交易创造了机会,因此资金的流向也就不足为奇。

  洪灏认为,2024年中美利差很可能见顶。即使美联储迟迟不降息,中国央行也可能在必要时点实施货币宽松政策,美国市场的相对强势地位也会暂告一段落。那么令中国股市承受压力的汇率和利差因素消除,人民币和资本外流的压力消退,套利交易的资金回流到中国股市,对于估值抬升是有利的,不过目前市场似乎尚未消化这一预期。

  A股港股都有交易性机会

  在洪灏看来,A股港股都已呈现筑底回升趋势,行情继续向下的空间很小了,无法预测的是何时回升,市场情绪的表现往往是极端的。

  他认为,2024年A股和港股都有交易性的机会,预测上证指数在略低于3000-3500区间波动,恒生指数在16000点至23000点之间,但系统性的投资机会还没有看到。

  其中,房地产对经济的拖累是一个值得考虑的因素。思睿集团的研究认为,中国14亿人口若按75%的城镇化目标计算,即未来十年每年新增约1%的城镇化人口,这意味着1400万人需要约6万平方米的居住需求(按人均居住面积40平方米计算),而中国住房销售面积从2021年的高峰16亿平方米下降到2023年7亿平方米左右,已经非常接近城镇化的潜在需求和部分改善性住房的需求,因此7亿平方米更接近可持续的销售水平。但只要房地产投资对经济增长的拖累趋于平稳,中国明年依然有望实现5%的GDP增速。

  港股方面,筑底时间更长,估值较A股更低,2024年市场表现能否迎来逆转?洪灏表示,香港市场处于新变局之中,目前出台的政策仍以短期为主,未来能否形成一揽子政策对症下药,还需要继续观察。

  配置国债、大宗和黄金

  洪灏认为,即使没有出现系统性的投资机会,但交易性机会无处不在,若中美利差收窄,A股和港股都会迎来反弹机会,长期仍看好半导体、新能源和对利率敏感的行业。

  在配置上,他建议目前交易区间处于估值下游,可以构建投资组合:以股息率高的品种作为组合底仓,再配以弹性较高的其他股票。如果要形成资产配置的对冲效果,不妨考虑买入中国国债,这在我国市场目前仍是一种有效的分散投资策略,因为股债表现呈现负相关。

  此外,洪灏看好能源性的大宗商品和黄金,尤其是黄金作为美元的一种替代性资产,当美元信用出现问题的时候,黄金就成为抵御风险的最佳选择,因此他认为黄金的此轮行情无疑将是历史性的,不过要从更长的时间周期来看。

 



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