去年一季度，A股市场经历了过山车般的“至暗时刻”，沪深300和创业板指数分别下跌了14.53%和19.96%。私募基金市场也是愁云惨淡，仅不到两成机构取得了正收益，大华信安正是其中之一。

如今，一年多过去了，在市场持续调整的背景下，大华信安依旧表现稳健。代表基金“信安成长**”逆势录得两位数涨幅，最大回撤只有沪深300的一半，跑赢指数约30个点（截至2023年11月30日）。

大华信安成立逾七年，是私募交易大赛的榜单常客，更多次斩获中国基金报、私募排排网、中国银河专业交易策略公开赛等权威机构颁发的各类奖项。最新颁布的2023中国私募基金英华奖评选中，大华信安荣获《中国私募基金成长示范机构-股票策略》。

大华信安高峰期管理规模近40亿，投研团队共10人，平均从业时间10年以上，来自公募、券商等专业机构。

投资中，一时取得好业绩不难，难的是将好业绩持续下去。这几年，市场风云变幻，大华信安始终能保持不错的收益，正是源于对“守正出奇”策略的坚守。

“守正”，意味着自上而下把握趋势，赚行业成长和赛道更替的钱；“出奇”，意味着自下而上精选风险收益比高、弹性大的股票，增厚收益。

两种相关性较低的资产相互配合，让大华信安在收益跑赢大盘的同时，更好地平滑了组合波动。

同时，大华信安也始终贯彻“绝对收益”的理念，以持有人利益为出发点，严控回撤、注重估值和成长空间，买好股票，而不是好公司。

今年，大华信安在“守正”和“出奇”两个维度都有所收获，最成功的投资来自于“出奇”部分，其为投资组合带来了非常明显的超额回报和贡献。

对于后市，大华信安认为，在题材炒作活跃、存量资金博弈加剧的背景下，短期内中小盘股和微盘股的行情有望延续，但也要密切关注宏观经济复苏态势，以及新基金发行节奏、个股退市速度等长期变量。

至于2024年，大华信安表示，在一系列利好政策刺激下，国内经济有望逐步恢复，并带动市场企稳。美债利率的逐步见顶，以及中美关系缓和则有望提振市场风险偏好和信心，对2024年谨慎乐观。但同时也提醒，要多一些耐心。

上图为大华信安多次在专业权威机构评测中获奖（部分）

华尔街见闻：能介绍下公司背景和投研团队吗？

大华信安：公司汇聚了国内一流券商、公募基金的高端人才，拥有一支专业的投资研究团队，投资经验丰富、风格稳健，团队主要成员参与股票及债券投资年限平均在10年以上。

执行董事长齐靠民，毕业于东北财经大学，博士研究生。曾先后担任恒泰证券股份有限公司副总裁、恒泰资本投资有限公司董事长、新华基金管理有限公司董事、长城人寿保险股份有限公司投委会委员、先锋基金管理有限公司总经理。金融行业从业27年，具有很强的专业水平及组织能力，行业人脉资源丰富，具备多年公司管理经验，多次独立组建公司团队。在股票、债券等多个领域具备丰富的投资经验，且均创造了良好的业绩。2022年获得权威机构公开评选的“从业年限20年绩优基金经理”第一名、“从业超20年股票策略私募老将”第一名（公司规模>5亿）和“最近五年期年化收益和夏普比率私募基金经理”第3名。

首席投资官张继荣，毕业于清华大学，博士。曾先后担任融通基金管理有限公司研究员、基金经理，银华基金管理有限公司基金经理，景顺长城基金管理有限公司基金经理、研究总监，红塔红土基金管理有限公司研究部总监。基金行业从业余20余年，熟悉金融投资研究方面的理念与策略，管理过多只基金产品，具备丰富的投资经验和良好的投资业绩。2021年10月权威机构统计市场113位“公转私”基金经理近三年业绩第一名。

权益投资总监李骏，毕业于长沙理工大学。曾就职于国泰君安证券，先后在三家私募机构任投资总监、合伙人。拥有20多年的证券市场投资经验，经历市场多轮牛熊风格转换。选股能力突出，用择股对冲市场风险，低换手率、风格相对稳健并基于市场行情动态调整，立足能力圈，不盲目追逐市场热点，偏好成长型风格。2023年5月获得权威机构公开评选的“70后基金经理近三年收益TOP10”第六名。

固收投资总监李史岩，毕业于美国迈阿密大学，经济学专业。曾就职于恒泰证券股份有限公司、先锋基金管理有限公司，担任专户投资经理。金融从业9年，具有丰富的固定收益投资交易经验。

大华信安执行董事长：齐靠民

华尔街见闻：大华信安今年的业绩依然很好，屡次斩获大奖，请您介绍一下今年的操作思路，最成功的一笔投资是怎么做的？

大华信安：我们权益投资的主策略是“守正出奇”。“守正”部分采用自上而下的筛选路径，偏重对趋势的把握和追踪，从而获取行业成长以及赛道更替所带来的超额收益；“出奇”部分采用自下而上的选股方式，重点布局风险收益比高、弹性大的中小盘股，从而赚取预期差所带来的丰厚收益。

今年，虽然市场的存量博弈和震荡加剧，但在“守正”和“出奇”都有所收获，最成功的投资来自于“出奇”部分，其为投资组合带来了非常明显的超额回报和贡献。相关的数据显示，年初以来我们主要产品均大幅跑赢市场，行业排名也相当靠前。

 

华尔街见闻：不少投资人都会说“买股票就是买公司”，但大华信安却认为“选好股票，不是选好公司”，背后是怎么考量的？

大华信安：好公司并不是任何时候都是好的标的。通常来说，好的、优秀的公司多数已被市场熟知，并且已充分定价，我们更希望寻找那些目前关注度较低、定价还有较大提升空间的标的，从而获得预期差所带来的超额回报，所以多年来我们坚持“买好股票而不是好公司”的投资理念。

 

华尔街见闻：大华信安还有一个特点“坚持绝对收益理念”，历史回撤控制的也非常好，方便透露下怎么做的吗？

大华信安：作为一家阳光私募，我们的收益与客户的收益完全正相关，只有客户赚了钱，我们才能提取相应的业绩报酬。因此，公司自成立以来，我们始终以持有人利益为出发点，坚持获取绝对收益的投资理念。得益于长期稳健的投资风格以及严格的风控制度，在获取较高超额收益的同时，我们也能很好的控制住产品整体的回撤。

 

华尔街见闻：看到齐董事长有一条投资心得“牛市多赚钱，熊市少赔钱”，但正常来说盈亏同源，牛市收益高，熊市回撤可能也大，熊市回撤小的话，牛市可能跑不赢，大华信安是怎么做到这一点的？

大华信安：还和我们的“守正出奇”策略有关，这是一个双轮驱动的投资策略。“守正”是自上而下、遵循市场趋势的选股思维，在牛市中守正策略可以让我们多赚钱；“出奇”则是自下而上，同时在股价底部提前介入的方法，在熊市中出奇策略也可以让我们的组合赚钱或少赔钱。

此外，我们投研团队也会合理运用逆向思维对行业趋势进行分析，从而规避过热之后的长期下行趋势，例如2020年后期的生猪养殖板块或2021年末的新能源板块。因此，无论是在牛市还是熊市，我们的投资策略都可以获得较高的超额收益并且回撤可控。今年以来，我们主要产品已大幅跑赢比较基准约30%。

 

华尔街见闻：近期私募行业出现了一些跑路的负面新闻，大华信安的风控体系是怎样的？

大华信安：我们参考部分公募的风控体系，制定了一系列较为严格的制度，并且始终如一的贯彻和执行，比如：1）当产品净值回撤超过10%时，投资经理向投委会提供汇报，分析组合的风险状况，并做出应对；2）当核心个股回撤超过10%时，投资经理向投委会提供汇报并讨论，回撤达到20%时，无条件止损。

 

华尔街见闻：公司的投资决策流程是怎样的？如何在投资决策中权衡风险和回报？

大华信安：目前，我们采用投研一体和投委会集体决策的制度，所有重大投资决策都需要投委会讨论通过。

投资决策流程主要分为四步：首先，结合宏观经济环境、国家政策走向、股票市场风格等要素确定未来一段时间的投资逻辑和主线；其次，通过具体的、可量化的指标（比如PE、PEG、历史分位数、未来盈利预期等）对行业板块和个股进行评估和讨论；再次，我们对可能产生影响的变量（比如市场的热度、上市公司内部变化等）进行跟踪和动态调整；最后，观察市场资金的认同度并做出最终的投资决定。

我们认为“便宜”和“性价比”永远是价值投资的硬道理，因此在投资决策的过程中我们非常重视个股的性价比。在选择标的和构建投资组合时，我们不仅要对个股的基本面进行深入研究，同时也要对公司的价值进行判断，因为好公司还需要用好价格去买。我们认为，好价格是构建安全边际和获得超额回报的必要条件，对于估值不合理的标的我们会选择暂时回避。

 

华尔街见闻：这几年ETF发展的非常快，很多细分领域也有ETF在跟踪，大华信安会考虑买ETF吗？还有人担心ETF大发展后，市场的超额收益会消失，怎么看待这一观点？

大华信安：我们曾尝试过投资ETF，但因为近年市场一直处在存量博弈和板块轮动加速的格局，超额收益并不明显。相比于投资ETF，我们更倾向于在风口出现时，通过我们投研团队的分析去捕获相关行业内具有阿尔法的个股，从而获取更高的超额收益。

 

华尔街见闻：怎么看待当下的微盘股投资热？中小市值占优的风格会持续多久？

大华信安：从短期来看，主要是国内宏观经济不景气、以及A股多数上市公司的业绩承压导致的微盘股投资热。在此背景下，投资者的信心不足、存量博弈的市场特征明显，从而导致资金转向题材炒作。此外，由于机构持仓主要集中在大市值白马股、赛道股，游资会刻意选择回避这类股票，优选弹性更好的中小盘股甚至微盘股来获取超额收益，这也推升了微盘股投资热。

从长期看是这么几个原因：第一，投资者结构是核心原因。A股个人投资者账户资产在50万元以下的占比超过97%，这为中小盘股提供了很好的流动性和土壤；第二，此前A股IPO为审核制，在改为注册制后，为保持上市地位，公司市值越小的企业家在提升市值和个人财富的需求上就越迫切；第三，相比于大盘股，国内中小盘股受边际变化的影响和催化更明显，市值也更容易提升。

综上，我们认为在题材炒作持续活跃、存量资金博弈加剧的背景下，短期内中小盘股和微盘股的行情或有望延续。但从长期来看，个股退市速度、新基金发行节奏以及宏观经济复苏态势等都将对中小市值的风格带来较大影响，需要持续关注这些变量。

 

华尔街见闻：对2024年的行情怎么看？相对看好哪些行业板块？

大华信安：展望2024年，我们认为内外部的积极因素在不断积累，曙光逐渐显现。内部方面，随着1万亿特别国债、地方化债方案等利好政策持续出台，国内经济总体有望逐步修复，并带动市场企稳；外部方面，美债利率逐步见顶以及中美关系缓和有望提振市场的风险偏好和信心。因此，我们认为未来可以保持谨慎乐观的心态，同时也需要一些耐心。

综合未来国家政策的发力点以及相关积极因素的受益方向等，我们看好以下行业板块：

（1）特别国债重点投入、关乎民生的低估值基础设施行业：水利、公路、建筑工程等；

（2）国家持续重点扶持的新兴战略行业：高端制造、半导体、数字经济、人工智能等；

（3）调整充分、利空基本出尽，且具有全新催化剂的行业：消费电子（华为、小米产业链）、医药（创新药、中药）等；

（4）行业景气度持续提升且已在公司的收入、利润体现的行业：旅游、电影等。

 

华尔街见闻：参加银河交易大赛，对贵公司有哪些赋能和帮助？相对于其他机构，银河的私募服务有什么特色?

大华信安：参加银河证券大赛能够提高公司的行业知名度，而且银河证券提供非常优质的上市公司调研渠道，丰富了公司的标的储备，更加好的是与银河的合作能够使公司长期以来持续为投资者获取的丰厚回报被更广大的投资者关注。

 

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