出品：新浪财经上市公司研究院

作者：木予

竞争激烈的春节档进入倒计时。据猫眼专业版数据显示，目前已有9部电影宣布正式定档，其中8部将于大年初一上映；点映及预售总票房突破3.3亿元，《飞驰人生2》以超8500万元领跑。

然而作为电影的出品方之一，博纳影业在资本市场上的日子却并不好过。Wind数据显示，自1月29日起，博纳影业股价连续7个交易日下跌，市值径直蒸发逾24亿元。截至2月6日收盘，公司每股价格仅为5.02元，总市值不足70亿元，与最高点相比已跌去64.54%。

（来源：wind）

此番暴跌的导火索，是博纳影业窘迫的业绩预告。

1月30日，博纳影业发布公告表示，预计2023年归属上市公司股东的净亏损3.6-5.6亿元，约为2022年同期的3.99-6.77倍。扣除非经常性损益后净亏损5.5-7.5亿元，比2022年同期扩大183.51%-286.60%。而2014-2021年期间，这两项关键盈利指标均为正值。

即将交出近10年以来“最差成绩单”，博纳该如何挽回投资者信心？

“香港导演+商业主旋律”失灵 靠好莱坞打翻身仗？

对于巨额预亏，博纳影业解释称，虽然报告期内公司参与投资发行影片共10部，取得票房成绩68.22亿元（截至2023年12月31日），同比增长52.04%。但主投影片表现不及预期，使得电影业务营收和盈利较2022年同期大幅下降。

据公开信息不完全统计，2023年博纳以出品方身份参投的影片包括《无名》、《别叫我“赌神”》、《刀尖》、《志愿军：雄兵出击》、《长空之王》、《爆裂点》和《非诚勿扰3》，以联合出品方身份参与的作品包括《风再起时》、《困兽》和《孤注一掷》。

其中，仅《孤注一掷》一部电影的累计票房就达到38.48亿元，占博纳影业票房成绩约56.41%。相较之下，公司主投主控的《无名》、《别叫我赌神》、《刀尖》和《爆裂点》4部电影，累计票房分别为9.31亿元、4078.2万元、5182.6万元、1.00亿元，共计占比16.47%，甚至不及2022年上映的主投电影《长津湖之水门桥》总票房的三分之一。

梳理博纳影业过去5年参与的主要作品不难发现，公司一直采用“香港导演+商业主旋律”策略。由香港导演陈国辉执导的《烈火英雄》和《平凡英雄》，2部作品累计票房19.28亿元；刘伟强导演的《中国机长》和《中国医生》，最终票房为29.13亿元、13.28亿元；徐克和林超贤参与的抗美援朝电影《长津湖》和《长津湖之水门桥》，更是先后刷新中国影史多项纪录，总票房接近百亿元。

不过，这套组合拳到2023年似乎失灵了。

猫眼专业版数据显示，2023年中国票房总榜前五名分别为《满江红》、《流浪地球2》、《孤注一掷》、《消失的她》和《封神第一部》，影片题材覆盖悬疑、科幻、犯罪、神话等。博纳参与的商业主旋律电影《无名》、《志愿军：雄兵出击》和《长空之王》排在第13-18名之间，与香港导演林超贤合作的动作片《爆裂点》跌出70名开外，4部作品的豆瓣评分徘徊在及格线上下。

票房口碑表现不佳，一定程度上折射出观众对于主旋律题材和港式叙事风格的审美疲劳。或正因如此，博纳转而向好莱坞寻找突破。

新年伊始，博纳影业高调宣布与美国电影出品公司TSG娱乐延续合作关系，将参与《阿凡达》、《死侍》、《猩球大战》和《异形》等著名系列电影开发。据公开报道显示，2015年博纳曾向TSG娱乐投资2.35亿美元，参与《火星救援》、《X战警：天启》、《猩球崛起3：终极之战》、《异形：契约》等7部电影制作发行，全球票房分账比例约为20%。

时隔9年再次入局好莱坞电影，能否有效扭转博纳亏损不止的现状，仍有待进一步观察。

流动、速动比率双降 频繁为资不抵债子公司担保

除了业绩堪忧，博纳影业的偿债能力也在明显恶化。

据2023年前三季度业绩报告显示，报告期内博纳的流动资产约为59.34亿元，同比下降13.59%，较2022年末减少6.6亿元。账面货币资金大幅下降近11亿元，较2022年同期锐减近三成；流动负债约为56.02亿元，同比增长33.70%，较2022年末增加1.95亿元。短期借款和一年内到期的非流动负债合计30.05亿元，约为2022年同期的2.4倍。

基于以上数据推算，期内公司的流动比率约为1.06，而2022年前三季度同指标为1.64；速动比率为0.79，同比减少0.48。结合往期财报披露的数据来看，博纳影业的流动比率自2019年开始5连降，速动比率挣扎在安全警戒值1.0左右，2023年前三季度显著走低。

值得关注的是，博纳影业还多次为境内外子公司提供质押担保和连带责任担保。

据公告显示，为了满足香港全资子公司博纳影视娱乐有限公司（下文简称：博纳娱乐）的业务发展需求，北京博纳影业集团有限公司为博纳娱乐在多家银行办理的美元流动资金贷款提供人民币定期存单质押担保，总金额合计1.79亿元。另一家子公司北京泰鑫祥信息咨询有限公司，也为博纳娱乐最高限额4.5亿元的授信额度提供了质押担保。

此外，境外全资子公司Bona Film Investment Company（PACIFICRIM，USA）（下文简称：BFIC）通过东亚银行和华美银行获得约1.88亿美元贷款额度，同样以子公司天津博纳企业管理咨询有限公司和北京泰鑫祥信息咨询有限公司名下的单位人民币定期存单作为质物。

1月24日，博纳再次发布公告称，将为旗下的北京博纳悦影影院管理有限公司、西安博纳影院管理有限公司、北京博纳经开影院管理连锁有限公司3家影院管理公司提供连带责任担保，总金额不超过1亿元。

但上述5家公司的财务和资产状况都不容乐观，博纳及子公司对外担保风险高企。

公告显示，2021-2023年前三季度，博纳娱乐净亏损录得5246.21万元、6229.55万元、6494.94万元，资产负债率为110.90%、113.43%、114.71%。而2021-2022年，BFIC净亏损录得9173.69万元、5164.94万元，资产负债率分别为113.10%、115.96%。最新担保的3家影院管理公司，2023年资产负债率也皆在100%以上。

截至1月24日，博纳影业对合并报表范围内的子公司已使用担保额度为12.14亿元股票配资平台公司，子公司对公司及其他子公司已使用担保额度为25.45亿元。影视产业资本密集，对流动资金依赖性极高。背负着37.59亿元受限资金的博纳，想要重回巅峰恐心有余而力不足。